房地产调控难阻厨电市场增长，老板电器增长潜力大

老板电器25日晚间发布2018年度一季报，报告期内公司实现营业收入15.92亿元，同比增长16.89%；实现净利润3.02亿元，同比增长20.05%；扣除非经常性损益的净利润2.53亿元，同比增长22.77%。值得一提的是，报告期末，因销售增长、代理商打款积极，公司经营活动产生的现金流量净额达5.58亿元，同比大幅增长200.25%。

老板电器一季度的表现正好说明了厨电板块是一个“抗震”能力较强的行业。

面对房地产调控加码，2017年房地产市场总体热度下降，全年成交规模明显缩减，在一二线城市尤为明显。国家统计局最新公布数据显示，房地产市场正由投资主导经济增长方式逐渐转变为消费主导经济增长方式，“房住不炒”深入人心。

因此，与房地产市场具有强关联性的家电市场也受到冲击。由于家电销售情况相较房地产存在滞后性，去年房地产市场降温致使多家家电企业开年增速放缓。但对于厨电行业而言，随着三四线城市地产销售上扬、消费观念升级、厨房经济崛起等趋势的发展，在将去年房地产市场波动影响消化后，部分龙头企业可顺利穿越地产周期，继续保持长远性的稳健增长。

三四线城市地产增长显著，成厨电下一块“奶酪”

尽管受到房地产市场的冲击，厨电市场出现了增速放缓现象，但仍有多家券商机构分析，这只是短期的、暂时性的结果。

某券商家电行业分析师认为，2017年房地产市场在一二线城市表现较差，三四线城市较好，其中一二线市场的新房比例比较低，二手房的比例较高，交易速度比较快，而三四线期房的比例比较高，交房周期更长。因此可知，在一二线城市，房地产对于厨电行业的不利影响目前正在逐步消化，三四线城市带来的利好影响将在2018年开始慢慢体现。整体看来，房地产对厨电行业的负面影响相当有限，在今年房地产对厨电的影响会比2017年来得更为正面。

其次，随着“房住不炒”理念的深入人心，装修市场也迎来了消费升级，精装修、全装修市场得到发展，未来厨电市场需求将持续向品牌高端化、产品品质化迈进，对于老板电器、方太等高端厨电品牌将有较大优势。以老板电器为例，作为厨电龙头，在房地产调控后续影响下，仍能保持一定幅度的增长，东方财富证券认为，这表明老板电器前期培养的品牌影响力和构建的产品优势作用显著。

此外，相关业内人士认为，在房地产市场影响之外，人口回流和城镇化建设将助力厨电在三四级市场的快速普及，所以从整个家电产业发展的视角判断，产业重心正从客厅经济向厨房经济转移，一定程度上将对冲一二线房地产业绩下行对厨电业造成的压力。

渠道和产品构筑宽护城河，老板电器受多方一致看好

回顾往年，受房地产政策影响，厨电企业增速皆有影响。2010年，“史上最严厉的调控”拉开序幕，房地产市场急速降温。仍以老板电器为例，滞后四个季度左右的老板电器2011年年报数据显示，该年老板电器全年总营收增速为24.54%，相较2010年31.84%的增速有明显下滑。但很快在下一年，老板电器2012年年报显示，该年度全年总营收增速为27.96%，又恢复了增长速度。可见，老板电器未来增长潜力较大，即使受到外部冲击，凭借其自身的护城河，仍然守住其优势，保持长远稳健发展。

老板电器的宽护城河源自其对于渠道的建设以及对产品研发的重视。在渠道方面，老板电器早已开始布局渠道下沉，东兴证券在研报中指出，老板电器已采取双品牌战略进行推进，在三四线城市一方面以“老板电器”抢占头部高收入群体，另一方面以“MQ名气”囊括其他消费者。

就目前而言，2017年度老板电器的门店在三四线城市共新增440家，截止2017年底，专卖店数量已增至2998家。同年，名气也新增网点2614家，其中专卖店885家；截止2017年底，共有一级经销商87家，省会城市网点184家，地级市网点800家，县城专卖店、网点2364家，乡镇网点3652家，样板乡镇农村联络站3000余家。

（名气在2018年AWE上展出）

可以说，老板电器的渠道下沉较快，恰好可以接档三四线城市房地产市场装修需求释放，一定程度上对消一二线城市房地产下行压力。

在渠道以及产品的双重护城河之下，各券商机构、协会、平台等单位对老板电器一致看好，认为老板电器可以顺利超越地产周期，保持领先地位稳健增长。同时，依靠较宽护城河优势，老板电器增速能够在行业低迷期有不错表现。